对小微企业汇率风险中性管理的建议

摘要: 外汇风险中性管理方案的确定，是企业风险管理能力、风险管理意愿、风险管理资源三大要素的统一。而风险管理能力又取决于企业的经营能力和风险控制能力。中小企业处在企业发展的初级阶段，还是产业容量有限，经营现金 ...

外汇风险中性管理方案的确定，是企业风险管理能力、风险管理意愿、风险管理资源三大要素的统一。而风险管理能力又取决于企业的经营能力和风险控制能力。中小企业处在企业发展的初级阶段，还是产业容量有限，经营现金流和利润都相对不稳定，企业的主要精力和资源都会投入到生产和销售中，风险管理的资源非常有限，进而导致其风险管理能力不足。就风险管理意愿而言，企业的风险管理主要依赖于经营者和决策者。虽然企业有一定的风险管理意愿，但受风险管理能力和资源的制约，也难以有效地进行汇率风险管理。

本文根据企业自身特点和产品特性，从场景出发，运用小微企业汇率风险管理原则，提出以下贴合客户需求的保值组合方案。

自主小出口企业。

企业是一家以小家电制造为主的小企业，其主要经营方式为在国内市场采购原材料，并向国外市场出口成品。在小家电行业，竞争激烈，国外客户的需求对企业的销售状况有很大的影响，订单的稳定性一般，订货后的取消率在10%左右。最近两年，企业主营业务收入平均每年500万美元左右，其中80%是美元收入，2~3个月的账期是主要的。

开放度测度：企业面临的汇率风险主要来源于美元销售收入与人民币成本的不匹配。因为企业都是独立的、小规模的出口商，市场竞争激烈，很难对来年的订单做出预测，所以企业只对已签约的销售合同进行汇率风险管理。数量上看，年化敞口约为400万美元，期限为2~3个月。相对于企业整体主营业务收入而言，这一汇率敞口所占比例较高，汇率风险保值的必要性较大。

对冲计划推荐：

(1)企业仅为已签署的订单而保值，但考虑到签署了订单后仍有大约10%的可能被取消，因此，对于已签约的订单，可设定80%—90%的固定保值比率；在签署订单后10个工作日内，对美元应收账款80%-90%的资金作远期结汇交易，交易期限2—3个月，与现金流基本匹配。

(2)在正式出现剩余敞口时，叙做即期结汇对冲汇率风险。

大公司小公司的供应链管理。

贸易背景：企业是一家零部件生产企业，是一家跨国制造业龙头企业的供应链企业，原材料部分从国内采购，部分从国外采购，产成品出口到海外，销售收入均为美元。虽然企业规模不大，但在零部件生产领域处于领先地位，因此来自跨国企业的订单稳定性较强，销售和回款情况长期稳定。最近两年，企业主营业务收入约为300万美元，约一百万美元的海外原材料采购费用，2个月的采购支付周期，采购付款周期，销售回款周期都是3个月。

开放度测度：企业面临的汇率风险主要来源于美元销售收入与人民币成本的不匹配。因为收到付款的时间比较稳定，而且很少发生延迟，所以从海外采购的美元支出可以部分地抵消外汇对美元销售收入的影响，每年待结汇款额大约为200万美元。

保值计划推荐：

(1)由于企业订单稳定，可在每年年底对下一年的贸易计划作出估计，但为避免过度保值，对贸易计划可设定40%-60%的固定保值比率，即在每年年初，根据贸易计划对估计外汇敞口的40%-60%进行远期或期权交易，期限与订单和回款周期基本匹配。基于订单和回款周期，可叙作3/6/9/12个月的保值交易。

(2)正式订货单后的10个工作日内，可对60%—40%剩余未保值部分，追加补补远期结汇交易，交易期限与回款现金流基本匹配。

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